王昕媛:上海醫藥盈利質量提升

王昕媛:上海醫藥盈利質量提升 2018年09月13日 00:22Tweet 東網電視更多新聞短片 國泰君安國際(投資諮詢部)聯席董事王昕媛在東方產經「專家點評」專欄表示,上海醫藥(02607)是行業三家巨頭之一,在今年中期業績中,我們發現其盈利質量在改善,而且這種改善有可持續性。其中,工業主營業務貢獻利潤9.06億元(人民幣‧下同),按年增長21.65%,醫藥工業板塊綜合毛利率上升5.35個百分點。我們認為,2018年全年工業板塊的利潤貢獻有望超過商業。主要還是我們看到在公司內部經營層面的調整,上藥通過內部營銷實力的提升、產品結構的調整、營銷體系的優化,激發內部員工獲利,帶動銷售增長,上半年60個重點品種銷售收入51.58億元,增長30.19%,有41個品種高於或等於IQVIA同類品種的增長,能做到這個數據着實不易。 同時,公司現有品種還有進一步深度挖掘的潛力。目前上藥年銷售過億的產品超過30個,其中有部分是獨家或類獨家臨床重磅品種,這些產品在內部策略調整後,有望再次迎來銷售高增長。其次,公司在一致性評價上也是走在前面,目前有97品種做一致性評價,預計2018年底完成30個品種的一致性評價,屆時公司有望中國擁有仿製藥一致性評價通過批文最多的企業之一。 第三個看點是,研發費用的大幅增長,說明公司未來的盈利增長有一定保障。2018年上半年公司的研發支出按年增長28%,目前在研多項重磅品種創新藥。最後,回歸到傳統的商業流通業務,儘管調撥業務還有20%左右的佔比,但是邊際影響在逐漸減小,隨着純銷比例的上升,我們已經看到上半年因純銷帶動商業流通毛利潤率升至6.68%,未來還有一定增長空間。此外,上年上藥收購的康德樂(年收入規模約250億元、利潤規模在1.5億元)在今年2月2日交割,康德樂併表5個月實現收入90億元,利潤3,400萬元。儘管2018年業績貢獻有限,但是其商業網絡、與海外藥企的緊密合作,將是未來上藥流通業務的另一個重要的增長點。目前對應2019年、2020年預期市盈率分別為10倍及9倍,低於整體醫藥行業均值水平。 國泰君安國際(投資諮詢部)聯席董事 王昕媛(作者為註冊持牌人士,本人及其聯繫者並未擁有上文提及或評論的上市法團的任何財務權益,持牌號碼:AQA458)─ ─ ─ ─ ─ ─ 「東網Money18」全新功能「貼市貼士」,助你掌握投資先機http://bit.ly/2sLtGDm 「互聯餘額」數據,助你掌握北水動向 http://money18.on.cc/connect/dqb.html

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