【財經】凱羿獲利三級跳投資人為何不買帳?

【財經】凱羿獲利三級跳投資人為何不買帳?2017-12-2812:30凱羿老董蔡謀燦靠著CopperChef方形鍋熱賣,讓凱羿營收三級跳。如時公關提供套牢苦主永豐金證券「聲援」蔡謀燦全球直效行銷供應商凱羿近二年營收及獲利數字表現突出,但因部分專業投資人對凱羿營運模式心存疑慮,造成凱羿興櫃股價表現不如預期。順利完成上市相關程序後,凱羿老董蔡謀燦拋開緘默期的困擾,在承銷商永豐金證券協助下,親自面對媒體及投資人。林哲良打開電視機,許多人或多或少都有將視線停留在電視購物頻道的經驗,有些人因此而荷包大失血,但有些人卻因此荷包滿滿,甚至改變一生,根據真人真事改編的好萊塢電影《翻轉幸福》(Joy),生動而深刻地描述了電視購物部分的生態。在全球化的時代,類似喬伊曼加諾(JoyMangano)的故事不單發生在美國,也發生在世界其他角落,凱羿國際董事長兼總經理蔡謀燦正是這樣一個幸運兒。投資人:凱羿賺的是運氣財沒有傲人的學歷、工作資歷與家世背景,甚至連英文都不太靈光,蔡謀燦與親友三人一起於一九九二年創業,憑藉著對產品研發、改良、生產的執著,以及優異的價格競爭力,硬是敲開了歐美電視購物業者的大門,搶下了德國電視購物業者Teleshop的產品供應訂單,賺到了第一桶金。累積了足夠的實力與經驗之後,凱羿又陸續攻進了英國、法國、美國、日本及巴西等國家的電視購物頻道。凱羿的發展過程並非一帆風順,金融海嘯、電商崛起等經濟與產業的重大變革,都曾讓凱羿的營收及獲利遭遇重大衝擊。然而,誰也沒有想到,在凱羿加深與北美大型衛星電視購物業者TriStar的合作力道之後,靠著一只CopperChef方形鍋大熱賣,竟然能讓凱羿營收及獲利呈現三級跳的局面。凱羿營收從二○一五年的十七.三七億元大幅成長至一七年前三季的四十七.二二億元,本期淨利也從一.九九億元大幅跳升至七.五四億元。照理說,像凱羿這種營收及獲利數字表現突出的公司,應該會在資本市場受到投資人熱烈的追捧,但實際情況卻並非如此。凱羿主辦承銷商永豐金證券雖相當看好凱羿的後市,且今年八月八日凱羿以每股二四五元的價格登錄興櫃時,永豐金證券也確實大手筆認購超過一千張,但其他投資人似乎不怎麼買凱羿的帳,儘管凱羿今年前三季獲利大幅超越去年全年,但興櫃股價卻在十一月初一度跌落至一九九.五元。直到凱羿於十二月展開上市前一連串的造勢活動,股價才略有起色地緩步上漲至二二○元附近。紅色供應鏈提高營運壓力「凱羿賺的是運氣財,美國電視購物頻道剛好命中他家自有品牌的鍋子,所以爆賺,未來公司營運會怎樣,其實很難說。」一個參加過凱羿法說的前基金經理人,提出他對凱羿營運表現的疑問。就某方面來說,這位專業投資人的想法,解釋了凱羿本益比為何偏低、股價表現為何無法與獲利數字亦步亦趨。事實上,上述投資人的擔憂並非毫無道理。翻開凱羿的簡報資料,自方形鍋大賣後,美洲的營收占比從一五年的三二%,一路快速攀升至一六年的六三%及一七年前三季的七八%;而方形鍋所代表的廚房用品占所有產品營收比重,更從一五年的二四%,大幅跳升至一七年前三季的八一%。CopperChef相關廚具產品上市近兩年,累積銷售近二千萬個,銷售金額超過五十億元。這些數據在在都凸顯凱羿營收過度集中的問題。重點是,紅色供應鏈崛起後,許多中國供應商均能快速、大量地製造仿冒品,無形之中又提高凱羿的營運壓力。身為套牢的「苦主」,永豐金證券副總經理張李章隆表示,凱羿在登錄興櫃之後,馬上就展開上市相關作業,因此有一段不短的緘默期,故無法讓投資人好好瞭解公司的營運狀況、生態,這或多或少會影響到投資人對凱羿的評價。永豐金證券身為凱羿的主辦承銷商,手上擁有相當多凱羿的股票。而就凱羿營運的歷史軌跡來看,凱羿每年都能研發出類似方形鍋的明星產品,顯見這是一種能力,公司對凱羿的長線還是很看好。每年新產品貢獻四到五成營收凱羿產品管理事業總經理蔡謀賦指出,凱羿每年有高達一百到兩百個產品推陳出新。就最近二年的資料來看,前一個年度所開發的產品,大概可貢獻當年度四到五成的營收,貢獻金額超過二十億元。接續蔡謀賦的話,蔡謀燦也表示,凱羿一八年將推出的電器新產品已通過北美電視購物業者的市場測試,並且獲得客戶很大的認同,預估應該至少可以拿下五千萬美元的訂單。蔡謀燦兄弟的話能否得到投資人的認同,等到一八年元月凱羿上市,或許就會有答案!➤購買本期新新聞

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